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　　党的二十届三中全会审议通过的《中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。2024年7月26日，上海市宣布成立集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业母基金，总规模达到1000亿元人民币。这些母基金将按照“政府指导、市场运作、专业管理”的原则运行，遴选专业投资团队，通过子基金投资、直投、生态运营等运作方式，发挥投早投小投硬科技、产业培育、并购整合、补链强链等功能，推进政府资源与社会资本协同联动，以市场化方式对接创新资源，支持原始创新和成果转化，优化产业生态，推动上海市加快催生具有全球竞争力的创新型企业，打造世界级产业集群。

　　）的总和，其中，资产排名前10位的主权财富基金管理着超过9.6万亿美元的总资产，占比70%。主权财富基金对投资组合的资产配置、货币构成、风险控制等都有严格要求，不过，随着全球经济发展与优势产业变化，主权财富基金的投资组合也呈现出动态变化趋势。近年来，人工智能、新能源、电动汽车和生物医药等新兴产业成为主权财富基金的重点投资领域。数据显示，2024年，主权财富基金在人工智能、数据中心和数字基础设施领域的投资达277亿美元。2025年，人形机器人、智能驾驶等高科技领域被普遍看好，85%的基金经理认为人工智能将成为最大投资主题。同时，在环境、社会和治理（ESG）领域的投资也有望成为重点，挪威政府全球养老基金等机构已明确表示，将加大对可再生能源和绿色经济的投资。

　　第二，聘用外部经理人。主权财富基金通常首先选择将资产委托给国内业绩优良、具有丰富国际经验和发展潜力的专业投资管理机构，以提高国内投资行业整体水平。其次，挑选世界上一流的投资机构（包括经验丰富的投资银行、PE公司、对冲基金以及传统资产管理公司等）作为其外部经理人。阿布扎比投资局在选择外部经理人方面有一套完整的流程：一是网罗长名单，通过本身在行业内的知识和投资经验、投资经理的名气以及各专业数据库的资料确定一份初步的潜在投资经理长名单；二是精选出短名单，进一步重点考察目标的过往业绩和贡献、投资风格与投资组合构成、投资理念与执行过程、组织构成和团队背景后确定一个短名单；三是尽职调查，实地对潜在目标的投资和运营等进行尽调；四是投资委员会批准，依据“4P框架”——投资哲学、决策流程、人才资质以及业绩表现决定。

　　第三，构建合理投资组合。例如，淡马锡公司投资组合大致分为两类投资：一类是长期持有的韧性资产（提供稳定而可持续的回报）；另一类是持有时间相对较短的动态投资，循环收回的资金会用于投资更具增长价值的机会，从而获得更高的回报。同时，合理运用以下三大引擎，一是投资引擎，投资的企业是市场上的佼佼者并在全球范围内具有市场竞争力，此类投资可以实现长期可持续的回报；二是合作伙伴引擎，通过伙伴关系扩大资本规模；三是发展引擎，发掘和建设面向未来的能力，这部分是由企业发展事业部、淡马锡运营系统和新兴科技投资团队所驱动的投资，聚焦于前沿创新成果，涵盖计算和认知能力、深度科技及可持续能源解决方案等领域。以上三类投资引擎分别约占比86%、10%、4%。

　　第四，健全风控管理体系。例如，新加坡政府投资公司的风险管理机制非常严密，在进行投资决策时强调风险否决原则，在任何一项新的投资决策执行前都要进行严格科学的风险评估，各项投资必须满足风险控制指标，对投资可能遭遇的各项风险进行预测和评估，并进行风险标记，在确认风险在可承受范围内，符合风险控制要求后，才能作出相关的投资决策。对于任何投资决策，如果不能通过风险评估，就不能顺利执行（即风险否决）。该公司设有风险委员会，负责制定风险管理政策，确保建立一个有效的风险防范体系，其中的投资风险论坛、信用风险委员会、运营风险委员会、分散化政策委员会以及专职风险评估部门都有职责进行有效监督并识别风险，并为防范风险提供足够的支持，以确保这些风险被控制在合理的水平。该公司的风险控制网络分布于各个层级且相互交叉，能保证通过风险识别、评估程序识别所有潜在的风险。

　　总体而言，依据投资目的可把我国政府投资基金分为三大类——政策类投资、战略类投资和市场类投资，财政部门和国资监管部门应根据不同类别完善细化考核体系。对于政策类投资，即执行政府决策、引领经济社会发展的投资，在考核中单列，以服务效率作为考核指标；对于战略类投资，即执行企业发展战略，培育企业主责主业的投资，当好“三个资本”（长期资本、耐心资本、战略资本），以资产、营收和利润贡献作为考核指标；对于市场类投资，以收益率为考核指标。鉴于我国资本市场具有典型的结构性特征，建议以中证行业分类中具体行业指数为对标基准。此外，根据投资项目所处不同阶段，建议设置20%～50%的容错率，如成都高新区针对种子、天使、创投、产投、并购基金等政策性基金设置超过30%的容亏率，致力破解国资“不敢投”的困境。