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　　2019年,我国宏观经济经历年初的短暂回暖后，仍然面临较大的下行压力。受到汽车销量下降影响，消费全年低速增长，房地产投资比较平稳，但是基建投资和制造业投资增速都低位运行。中美贸易谈判也一波三折，从年初的乐观预期到年中的互相加征关税，年底再度峰回路转，终于达成第一阶段协议。除了贸易领域，在金融领域和科技领域的竞争也日趋激烈。受非洲猪瘟疫情影响，猪价大幅上涨并拉动CPI上行。央行仍然稳步推进利率市场化改革，利率水平稳步下行。与宏观经济跌宕起伏相对应，国内资本市场年内稳步推进制度建设，科创板开板，注册制稳步推进，证券法修订完善，资本市场的制度建设越来越完善，向着市场化、法制化、专业化、防风险的目标稳步推进，资本市场的韧性也越来越强。随着更多的国际指数、更大的权重因子纳入A股，A股市场对外开放的步伐稳步推进，外资对A股市场的影响也越来越大。这些变化影响了2019年的A股市场，对A股市场未来的影响更是深远的。全年市场震荡上涨，并且分化显著。全年沪深300指数涨幅36.07%，上证50指数涨幅33.58%，中小板指涨幅41.03%，创业板指涨幅43.79%。

　　展望2020年，中央政治局和中央经济会议对国内外经济环境的看法是客观、冷静的，预期明年的经济政策是理性的、克制的。我们预期随着贸易紧张形势的缓和、国内逆周期调节措施的实施，国内宏观经济仍有望平稳运行。虽然国内房地产投资的增速可能有所回落，但政府稳基建的力度也在加大，当前的库存已接近历史低位，制造业的生产和投资有企稳回升的可能，汽车销售对消费的拖累可能基本消除，明年的经济很可能好于当前的市场预期，GDP增速依然可能保持在6%附近。我们预计2020年尽管受猪价上涨影响，通胀压力较大，但是货币政策仍然保持合理宽松，引导实体经济资金成本下行。房地产调控仍然将坚持“房住不炒、因城施策”，房价仍将保持平稳。在无风险收益率长期下行趋势不改的前提下，估值仍然合理偏低的A股市场对国内资本乃至全球资本都是有吸引力的。尽管2019年度市场出现较大幅度的上涨，部分个股已经显著高估，但是我们仍然对2020年的市场谨慎乐观。随着国内资本市场制度建设的不断完善、对外开放不断深化，长期资金的持续引入，那些具有核心竞争力、研发创新突出、长期成长性良好的个股将成为市场的稀缺标的和中流砥柱。我们对中国证券市场的长期发展越来越充满信心。