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　　2024年以来随着财政补贴和CAPEX（资本支出）收缩，部分“出口优势”制造业的自由现金流已经出现改善迹象。判断反内卷政策发力，叠加全球再工业化，中国“出口优势”制造业的自由现金流有望继续修复。股价是未来现金流贴现，反内卷加码将系统性重塑中国优势制造业的估值体系。美联储重启降息，加速全球资金回流中国，牛市主线有望切换到中国“出口优势”的高端制造。行业配置建议继续布局牛市3条主线：逆全球化下的“硬通货”（黄金/资源/银行/保险/公用事业），“硬科技”（创新药/AI算力等），以及受益于“反内卷”的中国优势制造（光伏/风电设备/锂电/玻纤等）。南向资金流入叠加外资回流，有望驱动恒生科技开启“主升浪”行情。